MUDAJAYA - 1

2014年6月9日星期一 

之前只谈mudajaya的现况，而未来只专注发表印度发电厂而已。这一篇就谈一谈这家公司比较长远的未来吧。

集团代表Ando已经有说过：公司未来的业务中心，又建筑领域转去可带入经常性收入的领域。未来5年内目标这个领域的占有率是60～70%。而2014年可以说一个开垦年了

Power segment : The segment reported revenue and PBT of RM1.4 million and RM0.6 million for the current quarter ended 31 March 2014. There were no comparative results for the preceding quarter as this segment only commenced commercial operations in the current quarter. These results were derived from the 5MW solar energy generating plant at Gebeng, Pahang.

税前盈利0.6million的确对目前集团的总盈利占不到1%，不过公司这几年的收购和拼购可以看得出公司的转型是很明确的：

1. 印度与RKM联合经营的4座1440兆瓦的发电厂：

• 发电准证25年
• 燃料供应合约签20年
• 预计第一二座2014年下半年开始启动，而第三四座会在2015年上半年启动。
• 第一个10年的盈利是免征的。
• 预计每年贡献一亿马币或者EPS0.18
• 集团准备再兴建与经营两座总发电量4000MW的发电厂，目前还没下文。

2. 旗下子公司special universal在Gebeng，Pahang的太阳能发电厂：

• 5MW的太阳能发电厂已经开始贡献盈利
• 10MW的太阳能发电厂于今年5月投产
• 这家子公司已经与TNB签下21年再生能源购电协议
• TNB目标2020年再生能源是2020MW，而目前公司的15MW供应有十分大的发展空间
• 最大竞争者，Cypark 2014年预计供应22.3MW

3. 以18.5million马币购入印尼PT Harmoni 70%股权：

• 拥有25年的Build own transfer 煤炭发电厂合约
• 目前拥有两座总发电14MW煤炭发电厂
• 为印尼这个发电覆盖率还是很低的国家而增设发电厂而铺路

4. 收购菲利宾Amihan能源机构的40%股权：

• 一家发电厂经营公司
• 拥有政府颁发的25年风力发电独家经营权
• 未来5年目标发展200MW的风力发电厂
• 最近与中国公司合作兴建菲利宾第二座50MW的风电场，预计今年年尾完成。

5.与官有缘合作创立SPV进军缅甸发电厂：

• 利用官有缘与缅甸政府的良好关系来提高发电厂合约的成功率
• 预计成功的话会效仿印度的4座460MW方法来建厂，预计盈利贡献1亿或者EPS0.18
• 目前状况还没有结论。

6.与姐妹公司马化控股联营发展的住宅和商业区计划。

• 位于tropicana价值GDV7亿马币
• 集团持有49%的股权。
• 预计2015年首季动工，同时间也开始推介计划
• 发展期4～5年
• 预计进账约40million马币或者EPS0.07

除了第6项是一次性的收入，1～5项都是持续性收入的。

确认性高的而且贡献大的只有第一项的印度发电厂。

不过第二项的大马太阳能发电厂，第三项印尼发电厂，第四项的菲利宾风力发电厂都是高成长的项目。未来盈利的贡献不可低估。

缅甸发电厂有关有缘的加持成功率的机会是十分高的。

比较担心的是集团2013的自由现金流是一亿马币，总债务4.3亿马币。

所以不难理解长期公司只把20%的盈利拿来派息。不过集团主席Ando说过，未来集团的持续性收入比例提高时有机会会设立股息政策。

以现在的派息率20%，股息3%。

40%的话，股息6%

60%的话，股息9%

以上还是盈利保持而已，还没估算常年的盈利增长。

虽然公司的确有一点风险，不过还是在我可以承受的范围。

目前Mudajaya是我投资组合的第二大公司，加码与否还有看看印度发电厂的进度，希望不要再延迟了吧。。。哈哈哈。

   

http://mesoon79.blogspot.com/2014/06/mudajaya.html

As what Mesoon said, the company is less cash position, gearing 0.391. Cash dropped to RM67.6mil from RM340.7mil 2012. But Mr. Koon always mentioned about an corp is non-effective if one doesn't know how to use borrowings to do business. He is the founder of 3 listed companies, so what he saw Mudajaya was under-pressed in matter of price. Since the corp has invested so many money onto projects involving power plant. 

According to historical EPS, 2010 was the year Mudajaya hits the highest 0.51sen EPS. The secured IPP in India was going to contributes 18sen (35% of the contribution). This rough calculation doesn't count others on going IPP at Philippines, Myammar, and Indonesia. 

RM447.9mil current liabilities, roughly 5% interest p.a will take RM22mil away. The India IPP yield about RM80~RM100mil. which is more than enough for Mudajaya to recover easily from debts. Furthermore, current liabilities were lesser RM540mil 2012 (17% lesser). Investing activities cost RM178mil only, compared to RM278mil year 2012. Finance also return RM55mil. All these steps was reducing the gearing, and let the profit awaiting ahead.

2013 ROE was 12.5%. 

Everything was fine. Just waiting the India IPP to start operation. Buy at 2.48 and this price was lasted 2 years more already. Under-valued while current PE was 9.79 only. This price was PE 6.5 if India IPP start yielding profit. If PE back to normal possition of 8, the price should be 3.04 (minimum estimation)

Recommend: Buy within 2.40 to 2.50.